从白马成长转向专精特新 A股生态将迎来巨变

从白马成长转向专精特新 A股生态将迎来巨变

证券时报记者 裴利瑞

在即将到来的2022年,王培将迎来自己的40岁生日,也恰好是他做投资的第十个年头,站在两个重要的时间节点,王培在采访中说,自己想要做一些改变。

王培是中欧基金权益投决会副主席、投资总监,中欧行业成长等多只基金的基金经理。在业内,王培曾经因为爱买白马股而有着“白马王培”的称号,是白马成长风格的典型代表。

但在今年尤其是下半年,王培的投资组合却发生了一些变化,加仓了多只中小盘成长股, 例如精细磷化工、电子粉体材料等等,这些企业多专注于某一细分领域,普遍具有专业化、精细化、特色化、新颖化等特点。

与此同时,和业内众多基金经理都在拓宽行业覆盖面不同,王培的持股范围却在不断做减法,从过去的宽泛选股、行业分散逐渐回归到了材料、化工等“老本行”。

“这算是一次自我的重新审视或者说转身吧。”王培在采访中表示。

从白马成长到专精特新

王培认为,自己从2016年以来一直秉持着价值发现或者价值回归的逻辑在做投资,但经过几年的白马蓝筹行情后,目前,白酒、医药等行业的估值已经基本合理,未来创造超额收益的难度较高,需要把思路打开,寻找一些适应未来3到5年的投资机会。

而今年从白马蓝筹行情到成长股行情的切换,表面来看是“风格再平衡”,但王培认为,这背后其实影射着一个社会正在进入新的发展阶段,蕴藏着和以往不同的投资机遇。

一是从大而全到小而精。近年来,一些科技含量高、设备工艺先进的专业化公司正在崛起,这些公司或许体量不大,但却专注于某一细分领域,甚至在攻克一些“卡脖子”的关键难题,也就是政策所提到的“专精特新”企业;相反,一些大而全的老牌企业却面临转型的压力。

二是新一轮能源革命。从历史来看,蒸汽机时代,煤炭逐渐取代生物质能成为世界主要能源消费形态;内燃机和电力两项技术革命又使石油消费快速增长;再到现在的光伏、锂电等新能源,每一次能源变革都是重大的历史节点,随之而来的不仅有产业结构的升级,还关系到国家安全和国际地位等重大问题。

“看到这些现象后,我在今年下半年做了很多案头工作,也调研了大量的公司,发现许多企业由于其长期专注于某一细分领域,在新产业大发展的过程中,在用专业为自己贴上时代标签,这些现象不是风格再平衡过程中的昙花一现,而代表了未来3到5年基本面爆发力最强的一批公司,这些也将是我们未来做投资的支点。”王培表示。

具体到个股选择标准上,王培认为,很多企业往往已经是某细分领域的隐形冠军。那么,除了考察传统的竞争优势、组织架构、战略思维外,他更看重这些企业能否成为一个平台型公司,这也就意味着这些公司展现出来的核心技术能否更大范围的复用,研发成果是否能产生规模效应,最终将影响一家公司有没有变大的可能。

宽泛选股

到聚焦“老本行”

的确,时代会造就许多未来非常伟大的企业,但在当下阶段,由于技术变革的路线充满不确定,识别优秀企业的难度非常大。

对此,王培认为,过分依赖行业贝塔的景气度投资时代已经过去,基金经理的价值越来越体现在挖掘阿尔法上。他想起自己十年前答辩基金经理时,答辩的题目叫《做专业的投资者》,那么什么是专业?王培认为是在某一领域具备系统性的专业知识,在真正识别新产业新技术的时候,就不会显得盲目和不自信,而这恰恰让他在此时此刻开始关注和回归自己的“老本行”材料专业。

王培是高分子材料专业出身,复旦大学高分子化学与物理硕士,早期曾在国泰君安证券研究所从事石化化工行业的研究分析工作,即使后期担任基金经理,他也经常翻阅做科研时期所关注的相关学术文献,尤其是其擅长的光电有机合成、生物传感、以及高分子材料等方面。

当行业内众多基金经理在想尽办法拓宽行业覆盖面时,王培却表示,自己想做减法,把精力更多聚焦在更有机会、更难研究的专业领域,重点会放在自己擅长的新材料领域。他表示:“过去十年,我的投资领域比较泛,积累了大量的投资经验,但是并没把自己的优势发挥到极致。”

其实,材料行业是一个非常宽泛的领域。这对于没有相关背景的基金经理来说很难融会贯通,但对于本就是材料专业出身的王培来说事半功倍。

A股生态将会巨变

基于上述十年投资经验的总结和进化,王培计划在自己40岁即将到来之际,也就是2022年1月初发行一只新基金——中欧成长领航一年持有混合。他也在近期密集调研了大量上市公司,为新基金准备“子弹”。

在采访中,王培谈起自己在调研中的发现:“比如昨天,我约了五家都是新上市不满3年的公司进行了调研,聊下来发现一些共同点,比如这些企业无论大小,他们都很清楚自己的优势、自身企业的发展周期,以及对行业未来发展的特点等,相较早期上市的企业,明显更有侧重并懂得利用自己的优势去发展。”

王培认为,近年来,A股新上市的公司较多,而新一代企业家和老一代的企业家的想法思路有很多不同,他们大多学历背景较高,许多还是从海外回国,有更开放的视野、更现代化的理念,在企业的组织架构、战略发展、创新突破上有更前瞻的想法。

“这是一个中国企业从小到大、专业化能力大幅提升、新一代企业家奋发图强的时代,我能强烈的感觉到,一大批优秀的公司正在迅速崛起,以前是一个个小点,现在已经连成一片,星星之火可以燎原,看到这些我还是很兴奋的。” 王培表示,这些年富力强的新一代企业家可能会给A股的生态带来巨大改变。

展望明年,王培认为,消费、医药可能会有阶段性的反弹,但很难再有大级别的投资机会,他还是会把眼光放在符合时代发展的方向上,比如上文提到的新材料、高端制造等。

他在采访中表示:“过去多年消费板块的强劲,很大程度上是消费升级和线上渠道爆发的结果,而未来几年中国制造业的多元化优势、专业化优势将会越来越强,这将极大地给我们指明投资方向。”